环保、新能源、新材料成为绿色产业引导基金的主要投向

绿色产业引导基金以两种方式展开投资，一种是直投，即直接投资于绿色项目；另一种是子基金，即作为LP投资于子基金，并进行间接投资。其中，作为LP投资于子基金是主流的模式，这是产业引导基金市场化发展趋势的必然结果。从投向上看，绿色产业引导基金主要为环保、新能源与新材料方向，其中，新能源更是重中之重，成为绿色产业引导基金投资的最爱。

绿色产业引导基金的投资模式

《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号）指出，政府产业引导基金可以综合运用参股基金、跟进投资、融资担保、政府出资适当让利等方式进行运作。政府产业引导基金可以有多种投资模式，但最主要的投资模式是直投与投资子基金两种。目前，政府产业引导基金采用的运作模式多数为按母基金方式运作，即采用参股基金的投资方式，政府产业引导基金作为“母基金”，与私募投资基金管理人及其他国有资本、社会资本合作设立项目投资基金（即“子基金”），项目投资基金对其基金章程中约定的产业领域进行投资。在实操中，完全采取直投方式进行投资的政府产业基金较为少见。但按母基金方式运作的政府产业引导基金，同时进行直投的案例也很多见。

直投与子基金两种投资模式各有其优势，具体投资模式的选择通常取决于基金设立目的。直投能更好地体现政策性，可以以更为高效、更为集中的方式进行投资，更多用于对特定关键产业的支持，能给予目标产业更为直接的扶持和引导，其缺点是政策性有余而市场化不足，同时撬动社会资本的直接效果要差一些。而子基金模式的优势在于高度市场化，社会资本主导子基金的投资管理，政府对基金运作的直接参与更少，可以更好发挥基金管理人的专业能力，此外，与社会资本的合作可以直接发挥杠杆效应，撬动社会资本，其不足是市场化必然要牺牲一部分政策性，同时，与社会资本建立有效合作的难度较高，基金的前期推进往往较慢。

绿色产业引导基金的直投方向

1.IT、医疗健康、半导体及电子设备、互联网、机械制造是政府产业引导基金的主要投向

从投向来看，根据私募通数据，截至2021年7月末，从投资数量来看，政府产业引导基金参与的项目主要集中在IT、医疗健康、半导体及电子设备、互联网、机械制造等领域，合计占比69.62%。从金额来看，则主要集中在半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、IT、能源及矿产、机械制造、互联网等领域，合计占比72.55%，其中，占比最高的是半导体及电子设备，为34.27%，主要是由于国家集成电路产业投资基金规模比较大所致。投资于能源及矿产领域的基金规模也较大，占到8.83%，从具体投向来看，主要是电燃热水等公用事业领域，跟基建基金、PPP类规模较大有关。

2.清洁技术行业已成政府产业引导基金第六大投向

从直投来看，私募通数据显示，按行业检索，政府产业引导基金直接投资于清洁技术行业的案例数为355例，占全部政府产业引导基金的4.19%；金额为192亿元，占全部政府产业引导基金的3.96%。

根据私募通数据，截至2021年7月末，按关键词检索（被投企业标签为：节能环保、智能出行、智能网联汽车、新能源汽车、智慧城市、智慧农业、新能源）的政府产业引导基金案例数为674例，金额为383.98亿元。从直投项目来看，按关键词检索的数据显示，清洁技术行业在数量与投资金额均占比最高，分别为26.85%和38.41%，其次为半导体与电子设备行业，数量与投资规模占比分别为22.26%与12.68%。之后依次是IT行业、机械制造行业、汽车行业等。

3.2016年后绿色产业引导基金进入快速发展期，项目以扩张期与成熟期为主

分年来看，政府产业引导基金直投绿色项目数量与金额逐年走高，尤其是2016年之后，进入快速发展期，在投资次数上超过了60次，规模上超过500亿元。2020年再次大幅提高，投资次数达到131次，金额达到78.50亿元。

从投资阶段来看，政府产业引导基金直投绿色项目所处阶段以扩张期与成熟期为主，投资次数占比分别42.58%与30.86%，合计占比73.44%；投资规模占比分别为35.38%与50.19%，合计占比85.57%。

绿色产业引导基金的子基金投向

1.环保、新能源、新材料是绿色产业引导基金间接投资主要方向

从间接投资来看，根据私募通数据，截至2021年7月末，政府产业引导基金投资于绿色股权投资基金（出资人包括政府产业引导基金，已投行业为清洁技术的基金，且已完成至少3例清洁技术行业项目投资）的案例数为193只，子基金总规模3409.62亿元。其中，投向环保领域的基金数量最多，为84只，占比38%，其次为新能源，为67只，占比31%，新材料领域基金60只，占比27%。但从基金规模来看，新能源领域基金规模最大，为2058.96亿元，占比51%，其次为新材料领域，基金规模1057.20亿元，占比26%，环保领域基金规模828.55亿元，占比21%。

2.绿色产业引导基金子基金主要集中于创投基金与成长基金两类

从绿色引导基金所投子基金的类型来看，创业投资基金数量最多，占比近55%，而成长基金与并购基金规模最大，占比分别为41.28%与24.46%。说明政府产业引导基金一方面注重引导作用，扶持创业企业，但另一方面，在资金安排上，则更倾向于相对成熟的领域与项目，以尽最大可能保证投资的安全性，同时，也符合地方招商引资的需求。

总结

本文意在对绿色产业引导基金的投向进行客观描述，并不对绿色产业引导基金的投资模式与投资运作进行评价。经过多年的探索，市场化运作已成为政府产业引导基金运作的共识，因此，以母基金方式进行运作，通过子基金进行投资已成为绿色产业引导基金投资模式的主流，但出于政策性目的，仍然较多绿色产业引导基金会部分地直接投资于产业项目，形成同一基金，两种投资方式并行的模式。

2016年以后，政府产业引导基金绿色投资加快发展，目前清洁技术已成为政府产业引导基金第六大投向，预计未来将进一步提高占比，成为政府产业引导基金最主要的投向之一。在具体投向上，环保、新能源、新材料成为主要的投资方向，一方面，体现了政府的政策取向，另一方面，也是市场风口的体现，环保、新能源等领域是绿色发展的核心、关键领域，也是市场容量、投资前景最为广阔的领域。